Microsoft vs. Meta: AI-uitgaven verdeelt Wall Street

Wall Street velde deze week een verdeeld oordeel over de Big Tech-cijfers: de AI-investeringsstrategie van het ene bedrijf werd beloond, die van het andere afgestraft. Het contrast is de moeite waard om te analyseren voor iedereen die de AI-investeringscyclus volgt.

Belangrijkste punten

• De AI-kapitaaluitgaven van Microsoft werden door de markt beloond; die van Meta werden bestraft, ondanks sterke omzetgroei bij beide bedrijven.
• Samsung boekte een record Q2-winst dankzij de vraag naar AI-servergeheugen, waarbij de chipwinst naar verluidt met meer dan 250-voudig steeg door AI-geheugentekorten.
• Samsungs smartphonedivisie leed voor het eerst een verlies, doordat sterk gestegen mobilememorykosten (“RAMageddon”) de marges vernielde.
• De EUV-lithografiemachines van ASML, met een prijs van ongeveer $400 miljoen per stuk, blijven het cruciale knelpunt in de AI-chipleveringsketen.
• Het aandeel van India in de wereldwijde chipproductie zal volgens Forrester stijgen van 0% in 2025 naar 13% in 2030.

Waarom reageerde de markt zo anders op Microsoft en Meta?

Beide bedrijven investeren zwaar in AI-infrastructuur en rapporteerden allebei sterke omzetgroei. Toch juichte de markt het ene toe en strafte het andere af. Het verschil draait om de zichtbaarheid van het rendement. Microsoft kon verwijzen naar Azure AI-omzetgroei als direct bewijs dat kapitaaluitgaven worden omgezet in gefactureerd cloudverbruik. Investeerders kunnen de uitgaven koppelen aan een product waarvoor klanten vandaag al betalen.

Meta’s situatie is complexer. De AI-investeringen van Meta zijn grotendeels gericht op infrastructuur en modelontwikkeling die het kernactivum, de advertentiebusiness, indirect ondersteunen, of op langetermijnweddenschappen zoals augmented reality. Wanneer de uitgaven sneller groeien dan de markt een concrete omzetlijn kan zien, worden investeerders nerveus. De les voor AI-aandelenbeleggers: de markt geeft niet langer kritiekloos krediet voor AI-ambitie. Ze wil gebruik zien.

Samsungs recordkwartaal kent een scherp voorbehoud

Samsungs halfgeleiderdivisie leverde een uitstekend Q2 af. De operationele chipwinst steeg naar verluidt met meer dan 250-voudig op jaarbasis, op basis van Bloomberg-cijfers die in geaggregeerde berichtgeving worden aangehaald. AI-servergeheugen, met name high-bandwidth memory, is de drijvende kracht. SK Hynix en Micron zijn de dominante HBM-leveranciers, maar Samsungs AI-geheugenactiviteiten winnen duidelijk aan momentum.

Het probleem is dat de geheugenprijzen die de AI-vraag aanjagen tegelijkertijd Samsungs eigen mobiele divisie wurgen. De sterk gestegen DRAM- en mobilememorykosten hebben de handsetdivisie zo hard geraakt dat ze naar verluidt een eerste kwartaalverlies ooit leed. Samsung loopt ook nog steeds achter op TSMC in zijn foundry-activiteiten, al heeft het management gewezen op stijgende vraag naar geavanceerde procesknopen als teken van geleidelijke verbetering. Investeerders houden ook Chinese concurrentie nauwlettend in de gaten als langetermijnrisico voor geheugenprijzen.

De interne tegenstrijdigheid, een chipbedrijf dat floreert terwijl de apparatendivisie die chips afneemt verlies lijdt, is een bijzondere dynamiek. Het suggereert dat het AI-gedreven geheugentekort reëel en duurzaam genoeg is om de gehele leveringsketen opnieuw te prijzen, inclusief Samsungs eigen downstream-activiteiten.

ASML en het knelpunt van $400 miljoen

Een structureel verhaal dat achter dit alles schuilt, is de rol van ASML, wiens extreme-ultraviolet-lithografiemachines onmisbaar zijn voor de productie van de geavanceerde chips die centraal staan in de AI-uitbouw. Elke machine kost ongeveer $400 miljoen (ongeveer €360 miljoen), en ASML is de enige leverancier van EUV-tools. TSMC gebruikt ze om chips te produceren voor Nvidia. Geheugenproducenten zoals SK Hynix, Samsung en Micron zijn er eveneens van afhankelijk.

Die positie als enige leverancier maakt ASML tot een van de meest verdedigbare bedrijven in de AI-hardwarestack. Elke aanhoudende groei in datacenterbouw vereist meer chipproductie, wat meer ASML-machines vereist. Levertijden en exportcontroles blijven beperkende factoren. Dat verklaart deels waarom India’s ambitie voor binnenlandse chipproductie, door Forrester geraamd op 13% van de wereldwijde chipoutput in 2030, nog een lange weg te gaan heeft, ook met gunstige beleidswind in de rug.

Wat te verwachten

De reactie van de markt op Microsoft versus Meta is een handig sjabloon voor de rest van het resultatenseizoen. Markten vragen steeds vaker of AI-capex gekoppeld is aan meetbare omzet nu, of dat het een weddenschap is op toekomstige producten. Samsungs resultaten tonen dat de memorycyclus op volle toeren draait, wat goed is voor geheugengerichte namen maar elders in de elektronicaleveringsketen kostenpijn veroorzaakt. Beide dynamieken zijn het volgen waard naarmate meer cloud- en halfgeleiderbedrijven de komende weken rapporteren.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen beleggingsadvies.